İş Yatırım Tüpraş için 'TUT' dedi

İş Yatırım ( www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda, Tüpraş için 51.52 TL hedef fiyat ve yüzde 22 yükseliş potansiyeli ile 'TUT' tavsiyesini koruduklarını belirtti.

   
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Mevsimsellige ragmen zayıf sonuçlar

Ertelenmis vergi karı net karı olumlu etkiledi...Tüpras 2Ç13'de geçen senenin aynı döneminde açıkladıgı net kara paralel 138 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz olan 101 milyon TL'nin üstünde olmasına ragmen piyasa beklentisi olan 142 milyon TL'ye paralel geldi. Bizim tahminimizle açıklanan rakam arasındaki fark beklentimizden kötü gelen operasyonel karlılıga ragmen beklentimizden yüksek gelen ertelenmis vergi gelirinden kaynaklandı.
   
Mevsimsellige ragmen rafineri marjları zayıfladı...2Ç13'de petrol ve ürün stok kayıplarına yol açan düsen petrol fiyatı ile birlikte ran'a karsı devam eden yaptırımlar ve zayıf talep Tüpras'ın 2.63 dolar/varil net rafineri marjı açıklamasına neden oldu. Geçen senenin aynı döneminde ise sirketin 3.65 dolar/varil net rafineri marjı vardı. Hatırlatmak gerekirse sirketin 2Ç13'de geçen senenin aynı döneminde açıkladıgı 1.28 dolar/varil stok zararına karsılık 0.06 dolar/varil stok zararı vardı. Bu arada Akdeniz Komplex
rafineri marjı Avrupa ülkelerindeki zayıf talep ile birlikte geçen sene kıyasla daha az bakım yapılması ve agır ve hafif ham petrol fiyat aralıgının kapanmasından dolayı 2Ç12'de 5.73 dolar/varil iken 2Ç13'de 2.52 dolar/ varil seviyesine geriledi. Tüpras'ın 2Ç13'de KKO %82 olarak gerçeklesti, geçen senenin ikinici çeyreginde ise %77 idi.
   
Opet istasyon sayılarını artırmaya devam ediyor...2Ç13 itibari ile toplam 1,332 adet istasyonu bulunuyor. Sirketin Mayıs 2013 itibari ile benzinde % 20 ve motorinde %18.9 pazar payı var. Sirket 2Ç13'de geçen senenin aynı döneminde açıkladıgı 20 milyon TL net kara karsılık 30 milyon TL net kar açıkladı. Tüpras Opet'i özkaynak yönetime göre konsolide etmeye basladı ve 2Ç13'de 10 milyon TL istirak gelir kaydetti. Geçen senenin ikinci çeyreginde ise 8 milyon TL istirak geliri kaydetmisti.
  
Fuel Oil Dönüsüm Projesi...Proje planlandıgı gibi devam ediyor ve bugüne dek toplam 1,8 milyar dolar harcandı ve projenin %77'si tamamlandı. Projenin Kasım'14 tarihine operasyonel olması bekleniyor.Tüpras bu projenin yatırımı için aldıgı tesvik ile ilgili 259 milyon TL tutarında ertelenmis vergi gelirini kayıtlarına aldı. Hatırlatmak gerekirse
2011 yılında sirket Büyük Ölçekli Yatırım Tesvik Belgesi almıstı. Ertelenmis vergi gelirlerinin yıl sonunda 500-600 mn TL'ye ulasması bekleniyor. Sirket bugün sonuçlar ile ilgili bir telekonferans düzenleyecek ve telekonferans sonrası modelimizi güncelleyebiliriz. Fakat su an için TUT tavsiyemizi koruyoruz.

TUPRS TUT 22% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 42.40 51.52
PD, mn 10,618 12,901
HAO PD, mn 5,180 6,294
(x) 2013T 2014T
F/K 9.43 9.35
PD/DD 2.27 1.98
FD/FAVÖK 11.76 9.57
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 16.4 23.7
End.Gör.Perf. % -5.9 -6.4 "