Finans Yatırım Arçelik için fiyat yükseltti

Finans Yatırım ( www.finansonline.com ) konu ile ilgili raporunda, Arçelik hedef fiyatını 11.15TL'den 12.25TL'ye yükseltirken, 'Endeksin Altında Getiri' beklentisini koruduklarını belirtti.

   
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
   
"Arçelik, Hedef fiyat:12,25 TL, Yükseliş Potansiyeli: -%12,2, Endeksin Altında Getiri

    Net Satışlar
2,43 milyar TL, tahminimizin %8 altında, bir önceki çeyreğe göre %8 azalış, bir önceki yıla göre %1 artış
   
Arçelik'in satış gelirleri yıllık bazda sadece %1 artışla 2,43 milyar TL'ye yükseldi ve piyasa beklentisinin %6, bizim tahminimizin %8 altında kaldı. Satış gelirlerindeki bu sapma, elektronik segment gelirlerinin beklentilerden düşük olmasından kaynaklandı. Hem Türkiye'de, hem de yurtdışında adet satışların güçlü olması nedeniyle beyaz eşya satış gelirleri yıllık bazda %11 yükseldi. Ancak geçen yıl gerçekleşen Londra Olimpiyatları ve Euro 2012'nin ardından elektronik segmentinde yıllık bazda %31 daralma yaşandı.

    FAVÖK
252 milyon TL, tahminimizin %4 altında, bir önceki çeyreğe göre %17 artış, bir önceki yıla göre %11 artış
   
Satış gelirlerinin beklenenin hafif altında olmasına rağmen, FAVÖK tahminimize paralel gerçekleşti. Elektronik segmentinin marjları daha düşük olduğu için bu segmentteki satışların daralmasının FAVÖK üzerindeki etkisi daha sınırlı oldu. Bu yüzden FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin sadece %1, bizim tahminimizin ise %4 altında gerçekleşti.

    Net Kâr
129 milyon TL, tahminimizin %10 üzerinde, bir önceki çeyreğe göre %30 artış, bir önceki yıla göre %7 artış
  

FAVÖK rakamının konsensüs ile paralellik göstermesine bağlı olarak net kâr da beklentiler dâhilinde gerçekleşti.

    Diğer
Arçelik'in işletme sermayesi 1Ç13'te iyileşme göstermeye devam etti. İşletme sermayesinin gelirlere yüzdesel oranı 4Ç12'de %34,2 iken, 1Ç13'te %33,7'ye geriledi. Satış gelirlerindeki sınırlı artış ve envanter seviyesindeki düşüş işletme sermayesindeki iyileşmeyi destekledi. Şirket yönetimi, mevcut işletme sermayesi/satışlar oranının yıl boyunca korunmasını öngörüyor.  

Sonuçların piyasa etkisi
Genel anlamda beklentiler dâhilinde açıklanan 1Ç13 sonuçlarına ilişkin piyasanın önemli bir tepki göstermesini beklemiyoruz.

    Bu notla birlikte yapılan revizyonlar
Şirket yönetimi 2013 yılının tamamına ilişkin öngörüsünde herhangi bir değişikliğe gitmedi (%10'un üzerinde satış geliri artışı ve %10,5 civarı FAVÖK marjı). Hedef fiyatımızı artırarak 12,25 TL'ye revize ediyoruz, ancak endeksin altında getiri beklentimizi koruyoruz. 2013 yılı tahminlerimize göre hisse 8,4x FD/FAVÖK oranı ile uluslararası benzerlerine göre %40 primli işlem görüyor."