Aksa Akrilik için 'Al' önerisini korudu

Şeker Yatırım, Aksa Akrilik hedef fiyatını 6.50 TL'den 6.20 TL'ye indirdi.
  
Şeker Yatırım ( www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda, Aksa Akrilik hedef fiyatını 6.50 TL'den 6.20 TL'ye indirirken, 'AL' önerisini koruduklarını belirtti.
  
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
 
  "Aksa Akrilik'in 2012'nin son çeyreğinde net kar rakamı yıllık bazda %64.7 artarken, bir önceki çeyreğe göre ise %61.6 azalış göstererek 14.5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Açıklanan net kar beklentimiz olan 34 milyon TL'nin altında kalmıştır. 2012'nin son çeyreğinde DowAksa'nın kaydetmiş olduğu 7 milyon TL'lik zararı(Hatırlanacağı üzere şirket 3Ç12'nin başından itibaren DowAksa'nın  karbon faaliyetlerini özkaynak yöntemiyle değerlemeye başlamıştır),  akrilik elyaf fiyatlarındaki düşüş ve beklentilerimizin üzerinde artış  gösteren maliyetler net kar rakamının beklentilerimizin altında  kalmasındaki en büyük neden oldu. Son çeyrekte kaydetmiş olduğu 14.5
milyon TL net kar rakamı sonrası Aksa'nın 2012 yılında net kar rakamı  2011 yılına göre %71 artışla 166 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir  (Ancak hatırlanacağı üzere Aksa Akrilik'in 2Ç12'de 88.1 milyon TL  seviyesinde iştirak satış karı kaydettiğini not edelim).
  
2011 yılında ortalama 2.400-2.500 dolar/ton seviyesinde gerçekleşen ACN fiyatları, 2011 yılının son çeyreğinden itibaren düşmeye başlamış ve 2012 yılında düşüşünü sürdürerek 2012 yılında  ortalama 1.750-1.800 dolar/ton seviyesine gerilemiştir. Akrilik elyaf  fiyatları da 2012 yılı itbariyle 2011 yılına göre %13 düşmüştür. Bu
dönemde şirketin satış hacmi yıllık bazda %2 artmış, ancak artan satış  hacmine rağmen akrilik elyaf fiyatlarındaki düşüşler şirketin net  satış gelirlerini olumsuz etkilemiştir. Ancak, satış gelirleri dolar  bazında olan şirketin 2012 yılı içinde doların TL karşısında değer kazanması net satış gelirlerinin TL bazındaki düşüşünü sınırlamıştır.

Şirketin satış gelirleri 4Ç12'de yıllık bazda %11.3 gerilerken,  çeyreklik bazda %1.1 azalış göstermiş ve 392 milyon TL seviyesinde  gerçekleşmiştir (beklentimiz olan 373 mn TL).
  
Aksa Akrilik'in 2012 yılı itibariyle net satış gelirleri ise 2011  yılına göre %3 azalış göstererek 1.675 milyon TL (978 milyon dolar) seviyesinden 1.625 milyon TL (907 milyon Dolar) seviyesine  gerilemiştir (beklentimiz şirketin 2012 yılını 894 milyon dolar net  satış geliri ile tamamlaması yönünde bulunuyordu). Aksa Akrilik'in  ayrıca 2011'de %93 olan KKO, 2012'de %95 seviyesinde gerçekleşmiştir.
  
Öte yandan, 2012 yılının son çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre  artan satış ve operasyonel maliyetler marjlar ve operasyonel karlılığı olumsuz yönde etkilemiştir. Aksa Akrilik'in FAVÖK rakamı bir önceki  çeyreğe göre %35.1 yıllık bazda %6.9 düşerek 4Ç12'de 37 milyon TL  seviyesinde gerçekleşmiş ve beklentimiz olan 44 milyon TL'nin altında  kalmıştır. Şirketin 3Ç12'de %15.8 ve %14.3 olan brüt ve FAVÖK marjları  da 4Ç12'de sırasıyla %12.5 ve %9.4 seviyesine gerilemiştir.
  
Şirket diğer yandan 2013 beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre  Aksa Akrilik, 2013 yılında konsolide 850-870 milyon dolar seviyesinde  net satış geliri elde etmeyi planlamaktadır. Şirket, 2013 yılında  kapasite kullanım oranının %90-%95 seviyesinde gerçekleşmesini  öngörürken, 2013 yılında toplam 85-95 milyon dolar yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır. Dünya hammadde fiyatlarındaki düşüş beklentisi ve buna bağlı olarak 2013 yılında akrilik elyaf fiyatlarındaki düşüşlere paralel şirketin 2013 yılında 854 milyon dolar (1.556 mn TL) net satış geliri kaydedeceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca Şirketin 2013 yılında 178 milyon FAVÖK rakamı kaydetmesini öngörüyoruz.
  
Aksa Akrilik'in açıklamış olduğu 4Ç12 sonuçları ışığında daha önce 6.50 TL seviyesinde bulunan hedef hisse fiyatımızı 6.20 TL seviyesine revize ediyoruz. Cari hisse fiyatı 5.14 TL seviyesinde bulunan Aksa Akrilik'in hedef hisse fiyatımıza göre %21 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle bu aşamada "AL" olan önerimizi koruyoruz."